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中信期货玄色半年报:表里战略仍有扰动 下半年玄色金属压力大于撑持

发布日期:2025-07-10 09:38    点击次数:126

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  讲述要点

  下半年钢材内需依赖战略,地产用钢下行,基建好转有限,制造业需“两新”战略撑持,出口保管高位但难驱动钢价,供给端产量或窄幅波动,粗钢压减仍有扰动,估量钢价先抑后扬;铁矿供应压力有所缓解,需求推崇因供给端战略而存在分化,阶段性存在估值树立契机,矜恤战略落地带来的下行压力;焦炭需求预期欠安,资本拖累仍存;焦煤供应压力仍存,价钱有下行压力;铁合金资本拖累,控产难陆续,价钱核心或下移。

  摘要

  钢材:内需亟待战略,资本决订价钱重点

  瞻望下半年,地产施工端复苏仍有堵点,城市更新在一定程度上弥补部分需求减量,但房建用钢举座照旧周期性下行。基建用钢环比上半年或有好转,但败落念念象空间。制造业中白色家电、汽车等板块濒临旯旮走弱趋势,需要“两新”等战略进一步加码撑持。径直出口将保管高位,但对钢价难造成上行驱动。供给端看,行政限产落实节拍尚未有定论,当今核心身分仍在于卑劣需求韧性和炉料供给增量。按面前钢厂利润和卑劣库存走势,下半年产量估量窄幅波动。

  风险身分:1)出口阻力加多、制造业下滑幅度超预期(下行风险);2)战略力度加大、炉料供给超预期收缩(上行风险)。

  铁矿:矿山产能开释压力有缓解,矜恤四季度战略对需求端扰动

  供应方面,2025 年民众铁矿石发运量估量加多 1370 万吨足下。后续国内到港增量约 500-1000 万吨,而本年前五个月到港量同比 -2600 万吨足下,则全年外矿到港量同比减 1500-2000 万吨,多余压力较年头预期水平大幅缓解。需乞降库存方面,偏乐不雅的假定下,短期钢企暂无大幅减产的预期,铁水节拍或不异于 2023年,阶段性下降至 235-240 万吨 / 天水平,举座三季度平均铁水 239 万吨 / 天,四季度平均铁水季节性下降至 228 万吨 / 天。进而预估三季度总库存保管在 1.83-1.91 亿吨区间,低于昨年同期水平。四季度跟着铁水产量季节性下降,若发运莫得显然下降,或将累库约 1500 万吨,有压力但也相对有限。而在四季度粗钢压减 1000-2000 万吨的悲不雅假定下,估量四季度铁矿累库压力显然加多。要而论之,民众供应开释低于预期,但估量四季度需求端受战略影响,存在分化,薄情在低估值区间阶段性把执反弹契机,同期若粗钢压减战略落地,薄情更多把执矿价承压下行的契机。

  风险身分:1)下半年关税关于出口的利空影响表露、粗钢压减战略落地并严格实行、国际矿山产能开释超预期(下行风险);2)国内刺激战略力度加大提振结尾需求、国际矿山产能开释进一步延后(上行风险)。

  焦炭:需求预期欠安,资本拖累仍存

  短期铁水暂无大幅下行预期,刚需撑持仍存;永远来看,钢材出口虽保管高位,但内需较弱,蚁集战略端粗钢压产信号频出,下半年铁水产量濒临向下压力,焦炭需求仍有走弱预期。焦炭供应弹性较大,产量变化将主要取决于卑劣需求,阶段性受到焦化利润扰动。焦煤仍有下落空间,焦炭价钱仍将受到来自资本端的拖累。短期焦炭供应保管高位,铁水暂无大幅下行预期,焦炭供需双强,基本面矛盾有限,中永远成材结尾需求承压,资本拖累仍存,焦炭仍有提降空间,盘面仍有下行压力,后续重点矜恤钢厂坐褥节拍、真金不怕火焦资本、关税战略以及宏不雅情势。

  风险身分:1)结尾需求不足预期,焦煤资本坍弛(下行风险);2)铁水减量不足预期、焦企限产加严(上行风险)。

  焦煤:煤矿利润尚可,供应压力仍存

  短期铁水暂无大幅下行预期,刚需撑持仍存;永远来看,国内钢材结尾需求承压,粗钢压减传奇扰动不竭,下半年铁水产量濒临向下压力,焦炭产量则呈随从态势,国内焦煤需求冉冉走弱。参预安全月短期供给端或有扰动,而永远来看煤矿焦煤利润空间仍存,大限制减产可能较小。好意思国关税扰动影响弱化,焦煤入口高位持稳。短期刚需撑持使得焦煤基本面矛盾暂不独特,但中永远需求预期悲不雅,重叠供给难有减量,压制盘面估值,盘面价钱仍有下行压力,后续重点矜恤煤矿安监、钢厂坐褥节拍、蒙煤入口以及宏不雅情势。

  风险身分:1)入口战略减弱、煤矿增产超预期、钢厂减产超预期(下行风险);2)结尾需求超预期、煤炭保供不足预期、入口资源陆续弥留(上行风险)。

  硅锰:资本仍存拖累,控产难以陆续

  锰硅主产区低开工气象难以永远保管,跟着结尾用钢需求淡季的长远、成材产量趋于下滑,锰硅供需缺口或将渐渐回补。钢厂对原料的补库积极性难有超预期的开释,加之交割库库存高企的压制,厂家端的去库难度恐将进一步加多。下半年旺季钢材有望重回增产周期,锰硅去库情况或将好转,届时估值或将迎来陡然的树立阶段;而跟着年底淡季钢材产量渐渐降至低位,需求的走弱将再次加剧商场的去库压力,压制锰硅价钱的上行高度。详细而言,下半年锰硅价钱仍将以承压运转为主,举座价钱核心或较面前估值水平进一步下移,需陆续矜恤主产区的控产动向。

  风险身分:1)主产区控产规模扩大、成材减产不足预期、锰矿供应收紧(上行风险);2)锰硅厂家大规模复产、钢材产量大幅回落、锰矿、焦炭价钱加快下落(下行风险)。

  硅铁:去库难度加多,矜恤控产动向

  上游低开工气象难以永远保管,利润的树立也将驱动厂家复产,跟着钢材产量的下滑,商场供需缺口趋于回补、库存的消化难度进一步加多,短期价钱上升存在阻力。跟着旺季的附近、钢材重回增产周期,硅铁去库进度有望加快,估值存在树立空间;但旺季戒指后钢材再次参预减产周期,卑劣刚需的收缩将使得硅铁价钱的上方压力趋增。举座来看,行业产能永远多余布景下、供需关联的改善仍将依赖厂家端的控产情况,下半年硅铁估值存在树立契机,但价钱的反弹高度或将较为有限。

  风险身分:1)主产区控产规模扩大、成材减产不足预期、碳元素价钱大幅反弹(上行风险);2)硅铁厂家大规模复产、钢材产量超预期回落、动力价钱加快下落(下行风险)。

  接头员:

  徐 轲 从业经验号:F03123846投资究诘号:Z0019914

  余 典 从业经验号:F03122523投资究诘号:Z0019832

  陶存辉 从业经验号:F03099559投资究诘号:Z0020955

  张 真 从业经验号:F03106996投资究诘号:Z0021418

  薛 原 从业经验号:F03100815投资究诘号:Z0021807

  冉宇蒙 从业经验号:F03144159投资究诘号:Z0022199

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